經濟周報｜巴基斯坦的宏觀經濟紊亂詳細介紹

#經濟周報｜巴基斯坦的宏觀經濟紊亂

巴基斯坦2023財年的外債歸還額占其出口的 60%，高於2011財年的12%。雖然新式商場經濟體在曩昔十年中也呈現了相似的趨勢，但增幅相對較小。對於大型新式經濟體，外債償付占出口和初度收入的百分比從2011年的12%添加到2020年的30%。

如果把匯款包含在內，外債歸還擔負看起來會好一些。外債歸還占出口和匯款的百分比從2011年的10％添加到2022年的35％。依據外媒數據，在2021年末，非洲國家的中位數也隻要10％，比2011年的4％要高。一些麵對比巴基斯坦更高的外債歸還擔負（占出口和匯款的百分比）的非洲國家包含莫桑比克、納米比亞、蘇丹和讚比亞。

因為巴基斯坦在國家銀行的外匯儲藏僅夠付出2023財年預期債款歸還的三分之一，情況變得愈加糟糕。這其間包含來自“友愛”國家的近50億美元的存款。作為一個經曆規律，格林斯潘ⷥ‰多蒂規矩標明這個份額應該挨近百分之百。

2010年的一篇論文《金融安穩、三難問題和世界儲藏》著重了其他要素，這些要素導致恰當的儲藏水平大大高於格林斯潘ⷥ‰多蒂規矩的主張。這兩個要素都意味著巴基斯坦五年期信譽違約掉期的利差現已添加了四倍多，從2021年5月挨近500個基點到2022年7月以來超越2000個基點，標明違約的或許性非常大。

巴基斯坦現在所在危如累卵的局勢至少現已醞釀了10年之久。巴基斯坦對世界其他國家的負債（即淨世界出資）現已從2011年的600億美元添加到2022年3月的1290億美元。重要的是，這是由從多邊組織和“友愛”國家的告貸大幅添加推進的，以讚助不行持續的消費水平。

依據世界銀行的世界債款計算，巴基斯坦的外債總額簡直有三分之二是由官方債權人持有。家常便飯的是，巴基斯坦與其他幾個現在正麵對債款困擾的國家有這種相似之處。例如，均勻而言，債款困擾國家的外債總額中隻要13％是由私家債權人持有。再次標明，正如巴基斯坦的情況相同，這些國家的消費也超越了金融商場樂意供給的資金。

近幾個月來，巴基斯坦的政策反響不充分，僅僅加快了危機的產生。在2021年9月至2022年10月的14個月中，巴基斯坦有大約80億美元的外部資金淨流入。這包含扣除債款歸還後的一切外部資金流入。但巴基斯坦經濟卻呈現了近180億美元的常常賬戶赤字。

巴基斯坦外部淨流入和常常賬戶赤字 (CAD)。之間的差額由巴基斯坦中央銀行儲藏供給資金。因而，跟著儲藏削減超越50％，巴基斯坦將麵對全球金融情況的改變和潛在的違約。巴基斯坦在財務方麵，推遲了2023財年下半年約束財務赤字和加元的要害政策決議後，巴基斯坦財務當局持續向商場宣布信號，計劃在接下來的幾年裏運轉很多CAD。

世界貨幣基金組織（IMF）的國家陳述標明，財務當局估計這將由外國直接出資從2022財年的25億美元添加到27財年的48億美元，以及（淨）證券出資流入從2022財年的4.47億美元添加到2027財年的86億美元來讚助。

出資組合流入包含來自私家債權人的（總）流入量估計從2022財年的99億美元添加到2027財年的229億美元。無論怎樣著重都不為過，當金融商場現已對巴基斯坦的外債歸還才能感到憂慮時，這種充滿幻想的猜測隻會加重衝擊出資者的決心。

展望未來，政策製定者隻會麵對困難的挑選。巴基斯坦現已麵對著墮入一個循環的風險，即不斷從官方債權人那裏取得債款展期。這形成的不確定性將有效地把巴基斯坦關在世界金融商場之外，並在可預見的未來阻撓私家外國出資。別的，直接違約會導致經濟活動大幅萎縮，並進一步引發社會動亂的風險。

雖然如此，債款國家的中低收入公民在世界貨幣基金組織式的調整計劃下的境況或許不會比直接違約或重新安排還款時刻來下降債款的商場價值要好。在債款國家和債權人之間友愛地重組債款的情況下，違約國家可以在接下來的幾年裏看到經濟活動的反彈。